季节性与汇率波动导致能源化工类跌价，随着新一轮刺激政策加速国内经济结构转型升级，预计到2025年上半年大宗价格将保持相对稳定态势。

　　近日，中国物流与采购联合会发布了2024年11月份中国大宗商品价格指数(CBPI)，为112.4点，环比回落0.8%，同比下跌1%。

小概率：于2041.3(P点)之下看跌(穆迪枢轴线)

今日需要关注的数据有，英国2月Markit服务业PMI终值、美国1月耐用品订单月率修正值、美国1月工厂订单月率和美国2月ISM非制造业PMI。

　　中国物流与采购联合会分析认为，从指数运行情况来看，受黑色金属和有色金属价格冲高回落影响，大宗商品价格指数出现小幅回调，大宗市场总体保持稳定。从国内外大宗商品指数走势来看，全球经济贸易不确定上升，叠加美元走强，令大宗商品价格承压。此外，部分大宗商品价格指数持续低位运行，也表明有的行业市场需求仍然不足、内生动力仍有待增强。

　　12月9日，国家统计局发布了11月份工业生产者价格数据，其中反映大宗商品价格的工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比下降0.1%，1—11月累计下降2.2%。

　　中国民生银行首席经济学家温彬向21世纪经济报道记者表示，11月份国际原油价格下行，导致石油相关行业价格下行。下阶段国际能源价格可能随全球需求趋弱而回落。此外，受主要发达国家制造业放缓及全球需求趋弱影响，全球大宗商品价格预计将整体回落。

　　大宗农产品利空出尽

　　11月份CBPI的农产品价格指数出现了触底反弹，环比上涨1.1%，同比下跌16.8%。其中，小麦、玉米、棉花等环比均下降0.2%，大豆环比上涨0.2%，棕榈油环比上涨8.5%。工业生产者购进价格数据则显示，11月农副产品价格仍在持续下降，环比下降0.7%，同比下降3.8%，两者降幅均较上月收窄0.7个百分点，1-11月平均同比下降4.2%。

　　中国社会科学院农村发展研究所研究员胡冰川在接受21世纪经济报道记者采访时表示，11月份不同品类的大宗农产品价格虽有小幅涨跌波动，但从环比看下行态势已有所收敛，总体价格运行趋于平稳。不过一段时间以来大宗农产品供应整体出现结构性宽松，从同比看，相较于去年价格还在回落。

　　11月份棕榈油价格环比上涨8.5%，成为拉动CBPI农产品价格指数的主力项。对此，胡冰川分析认为，棕榈油价格快速上涨的原因是主产国进入减产周期，棕榈油供应不断减少，主产国棕榈油库存趋于下降。此外，随着生物技术的发展，棕榈油在生物柴油等新能源领域的应用不断拓展，为棕榈产品市场提供了新的增长空间，也为其价格全球性上涨提供了支撑因素。

　　12月9日召开的中共中央政治局会议在分析研究2025年经济工作时指出，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节。胡冰川认为，随着下阶段经济企稳回升，大宗农产品价格在货币端将获得一定支撑，推动价格企稳回升的技术基础将更加牢固。

　　“从当前形势来看，大宗农产品价格的下跌空间基本已经没有了，供需方面已经是利空出尽，接下来随着宏观政策加力显效推动经济企稳回升，大宗农产品价格是有一定抬升空间的。”胡冰川称。

　　能源化工类跌价

　　11月份CBPI的能源价格指数震荡走低，环比下跌0.6%，同比下跌10.4%。其中燃料油环比下降1.3%，汽油环比下降0.8%。工业生产者购进价格数据也显示，燃料、动力类环比下降0.1%，同比下降2.5%，1-11月同比下降2.2%。

　　11月份CBPI的化工价格指数弱市下行，环比下跌1.2%，同比下跌4.9%。其中烧碱环比增长7.9%，丁苯橡胶环比下降8.1%，PTA环比下降3.7%。工业生产者购进价格数据也显示，化工原料类环比下降0.6%，同比下降5.0%，1-11月同比下降3.5%

　　中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英向21世纪经济报道记者表示，能源与化工类大宗产品价格下行具有两个共性原因。一方面是季节性因素影响，进入四季度以后全球经济增长速度放缓，市场需求出现了一定下降，导致了能源类、化工类产品的价格走低。另一方面是美国候任总统特朗普的经济金融政策思路推升了美元汇率，导致了包括能源类、化工类大宗商品的价格下跌。此外，随着全球能源结构深刻转型，对于传统化石能源的需求也在发生结构性的下降，这也对能源类大宗价格带来了影响。

　　聚焦国内，王红英指出，一段时间以来我国房地产市场整体处于相对疲弱的状态，11月份基建投资的开工项目数量也并没有显著增加，因此化工类产品需求并未扩张，供给趋于宽松，价格有所下降。

　　展望2025年，王红英认为，随着更加积极的财政政策落地显效，将会扩大基建投资，增加新开工项目数量，这对于化工类大宗商品市场将带来利好，有助于支撑价格回升。而基于市场竞争、环境保护等因素的考量，未来我国制造业规模将保持相对平稳，对原油的需求不会明显增加。“对于国内而言，随着新一轮刺激政策加速国内经济结构转型升级，或能对原油化工类产品提供价格支撑，预计到2025年上半年大宗价格将保持相对稳定态势。”王红英称。钢铁产能扩张但利润转亏

　　11月份CBPI的黑色价格指数冲高回落，环比下跌3.1%，同比下跌9.6%。其中螺纹钢环比下降6.2%，不锈钢环比下降2.7%，无缝钢管环比下降2.0%，热轧板卷环比下降1.0%，冷轧板卷环比下降0.6%。工业生产者购进价格数据则显示，黑色金属材料类环比上涨0.1%，同比下降7.1%，1-11月平均同比下降4.0%。

　　中国钢铁工业协会统计数据显示，2024年11月份重点大中型钢铁企业生铁日产187.6万吨，月环比上升0.5%，年同比上升0.7%；粗钢日产208.9万吨，月环比上升0.9%，年同比上升5.2%；钢材日产204.6万吨，月环比上升1.3%，年同比上升0.3%。

　　兰格钢铁研究中心副主任葛昕在接受21世纪经济报道记者采访时指出，从重点大中型钢铁企业日均产量的月度数据来看，大中型钢铁生产企业的产能释放力度虽然有限，依旧呈现生铁、粗钢、钢材环比皆持续上升，但也逐渐“触顶”的局面。

　　“从钢厂利润情况来看，2024年11月份以来，钢厂呈现了由盈利逐渐走向亏损的局面，据兰格钢铁研究中心测算，截至11月底，以两周原料库存测算的两大主要钢材品种处于稳中小幅亏损的局面。”

　　葛昕分析称，目前来看，国内钢材市场将受到外部因素扰动不断、宏观政策预期犹存、钢厂供给小幅波动、淡季效应开始显现、冬储博弈渐渐开启、成本支撑韧性犹存等多重因素的影响配资股票开户网站，在淡季效应不断深入的过程中，国内钢市明显受到了“外部不断增强的压力、年底会议政策预期的增强、传统淡季弱需求的制约”三重主要因素的相互交织，短期内将在淡季“看预期”的局势中不断震荡。

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